發(fā)行額創(chuàng )新高，背后的地方投資沖動(dòng)或釀GDP大躍進(jìn)

3500億地方債釋放中央“疏導”信號

這是今年3月5日，國務(wù)院正式批準由財政部代理發(fā)行的地方債額度，這一數字是我國自2009年發(fā)行地方債后，地方債發(fā)行額度最高的一次。然而，對于全國高達15萬(wàn)億元的政府債務(wù)規模而言，3500億元無(wú)疑是杯水車(chē)薪。

但這也釋放出了一個(gè)信號，即“財政部代發(fā)的地方債額度增加，說(shuō)明當前中央對地方債的態(tài)度轉變?yōu)殚_(kāi)前門(mén)，關(guān)后門(mén)，意在引導疏通?！比珖f(xié)委員、財政部財政科學(xué)研究所所長(cháng)賈康(微博)對《中國經(jīng)營(yíng)報(微博)》記者表示。

與此同時(shí)，在經(jīng)歷了2012年井噴行情的城投債市場(chǎng)，在2013年春天依舊“一券難求”。機構為何仍對城投債的風(fēng)險選擇“熟視無(wú)睹”？

機構搶購低收益城投債

2013年伊始，深圳一家大型基金公司債券基金經(jīng)理終于搶到了價(jià)值兩千萬(wàn)元的開(kāi)封發(fā)投債，盡管該款城投債的收益率已經(jīng)創(chuàng )下歷史新低，僅為年利率6.05%，但此次發(fā)行兩億元的債券很快就被搶空。

在2012年7月份，開(kāi)封發(fā)投債的發(fā)行利率還高達6.48%，但如今收益率不斷下滑?！氨M管大家都知道存在風(fēng)險，但城投債還是供不應求，機構也在四處搶購?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理表示。

記者了解到，由于銀行理財、保險資金和券商資管都對債券配置有一定配額需求，再加上債券市場(chǎng)整體收益率較低，城投債作為債市收益率相對較高的品種，受到機構的追捧。

“基金、券商都在搶城投債，一級市場(chǎng)已經(jīng)很難拿到券。相比2012年城投債6%~8%甚至10%的收益，目前6%的水平已經(jīng)非常低了，但問(wèn)題是債券市場(chǎng)的其他債券收益更低?！睆V東一家大型基金公司固定收益部副總經(jīng)理表示。

3月5日，十二屆全國人大一次會(huì )議審議的預算報告顯示，2013年的財政收入為11.5萬(wàn)億元，同期支出總量為11.9萬(wàn)億元，財政收入差額為3500億元。為此，國務(wù)院同意2013年由財政部代理發(fā)行3500億元地方債，主要彌補地方財政收支差額。

對此，上述債券基金經(jīng)理表示：“財政部代地方發(fā)行3500億元地方債對地方來(lái)說(shuō)是九牛一毛?，F在機構最關(guān)心的是，此次擴大中央代地方發(fā)債的規模，那么地方平臺債的發(fā)債量就可能會(huì )減少，這也就意味著(zhù)城投債的供給量將減少。那么城投債未來(lái)是否將向市政債靠齊？如果是的話(huà)，那未來(lái)城投債的風(fēng)險更小，資質(zhì)和信用也會(huì )提高，將會(huì )吸引更多機構搶購?！?/P>

他還透露，目前一些基金和券商在調研中發(fā)現：2013年地方政府的發(fā)債需求依然很大，但市場(chǎng)需求量也大?！半m然大家都強調擔憂(yōu)城投債信用風(fēng)險，但只要平臺債風(fēng)險暴露，政府就會(huì )兜底，所以搶券時(shí)機構心里其實(shí)一點(diǎn)都不擔心風(fēng)險。如果真擔心風(fēng)險，城投債的收益率就不會(huì )這么低了?！?/P>

據了解，1998年為應對亞洲金融危機影響，中國首次通過(guò)發(fā)行長(cháng)期建設國債并轉貸給地方的方式，增加地方政府財力。2009年，為應對國際金融危機，破解地方政府融資難題，實(shí)行通過(guò)中央財政代發(fā)地方政府債券的形式，當年發(fā)行2000億元地方債，并將其納入地方預算構成地方債務(wù)。

然而，除了中央財政代發(fā)的地方債，地方各級平臺發(fā)行的債務(wù)規模更大。3月5日，全國政協(xié)委員、審計署副審計長(cháng)董大勝公開(kāi)表示：中國各級政府今年的負債將達15萬(wàn)億~18萬(wàn)億元。

多地醞釀GDP“大躍進(jìn)”

“對于3500億元的地方債額度，說(shuō)明中央已經(jīng)意識到地方債是堵不住的，與其任由地方債務(wù)擴大，不如采用引導的辦法，增加額度能增加疏通渠道?！敝袊缈圃贺斀?jīng)戰略研究院研究員楊志勇說(shuō)。

在此之前的2012年，財政部代發(fā)地方債額度為2500億元。楊志勇認為，地方債額度每年在不斷增加，說(shuō)明地方政府資金缺口很大，投資需求必然帶動(dòng)舉債沖動(dòng)。

國家審計署日前披露的消息稱(chēng)，2012年和2013年將是地方政府債務(wù)集中償還期，其中42%的地方債務(wù)于2012年年底前到期，53%的地方債務(wù)將于2013年年底前到期。

不過(guò)，業(yè)內認為中央除增加地方債發(fā)行額度，積極增加財政赤字來(lái)解決地方資金需求外，更擔憂(yōu)的是目前全國各地舉債正醞釀的GDP“大躍進(jìn)”。

2013年2月底，隨著(zhù)全國31個(gè)省區《政府工作報告》相繼出爐，各省GDP增速讓人眼前一亮，其中24個(gè)省區將今年GDP增長(cháng)目標定在10%及以上，20個(gè)省區將固定資產(chǎn)投資增長(cháng)目標設定在20%及以上，而全國GDP增速預計僅為7.8%。

對此，浙江省人大代表、溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì )會(huì )長(cháng)周德文認為，目前多數省區的GDP增長(cháng)主要依靠投資的驅動(dòng)作用。

在此背景下，當地地方財政顯然難以支撐。國家發(fā)改委中國城市和小城鎮中心研究員易鵬認為，地方政府投資資金可能有兩種途徑：一是通過(guò)地方融資平臺，向銀行借貸；二是通過(guò)地方平臺債的形式融資。

中國投資協(xié)會(huì )預測，2013年中國各類(lèi)投資將增長(cháng)24%，投資總額將超過(guò)45萬(wàn)億元。市場(chǎng)預計，今年正值新一屆領(lǐng)導班子換屆上任，之后將迎來(lái)3~5年的投資熱潮，進(jìn)而拉動(dòng)未來(lái)10年中國經(jīng)濟年均7%的增長(cháng)。

債務(wù)風(fēng)險總量可控？

大規模投資帶動(dòng)舉債是否會(huì )引發(fā)債務(wù)風(fēng)險？政府是否會(huì )成為最終的買(mǎi)單者。

面對被外界視為鐵道部包袱的2.6萬(wàn)億元債務(wù)，3月6日，鐵道部副部長(cháng)陸東福表示：“負債中有一部分，未來(lái)應當由企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和收益來(lái)償還，而有一部分本身就是公益性建設、國土開(kāi)發(fā)項目、扶貧項目，這些將通過(guò)適當的政府途徑和方法來(lái)解決?！?/P>

這似乎勾勒出了當前地方債務(wù)的一條償還路徑：部分由企業(yè)(或地方政府)自身負責；部分由國家買(mǎi)單。按照審計結果，目前我國的地方政府債務(wù)主要包括三部分：負有償還責任的直接債務(wù)；負有擔保責任的債務(wù)；償債困難時(shí)可能需政府給予一定救助的債務(wù)。按照2010年的統計口徑，其中后兩類(lèi)債務(wù)的占比為37.4%。

“其實(shí)，很大程度這些債務(wù)并不會(huì )百分之百地變?yōu)閷?shí)際債務(wù)，但我們姑且把它們全部假設為‘實(shí)打實(shí)’的債務(wù)，那么2010年統計的10.7萬(wàn)億元的債務(wù)余額，約相當于2010年度GDP的26.9%?！辟Z康分析，如果再加上中國名義指標表現的公共部門(mén)債務(wù)(約相當于GDP的20%)和中國政策性金融機構發(fā)行的金融債券等(約相當于GDP的6%)，那么我國總體的公共部門(mén)債務(wù)率應在50%~55%，仍處于總量風(fēng)險可控的安全區。

不過(guò)，值得注意的是，在今年各省的財政預算中，防范地方債務(wù)舉措也紛紛加入條例。

對此周德文認為，2012年以來(lái)，國內商業(yè)銀行不良貸款持續上升，截至2012年6月底，不良貸款余額比去年年末新增258億元?！八砸坏┿y行鏈條出現債務(wù)風(fēng)險，直接影響地方政府的債務(wù)安全?！?/P>

對此賈康認為，對于地方債，應按照“治存量、開(kāi)前門(mén)、關(guān)后門(mén)、修圍墻”的原則，以規范的地方公債和市政債來(lái)置換替代隱性債?！半m然進(jìn)入償債高峰，隨著(zhù)中央代發(fā)額度增加，地方政府短期可以借新債還舊債，目前來(lái)看，債務(wù)規?？偭咳栽诎踩珔^，但需防范某些局部地區和具體項目出現的債務(wù)風(fēng)險?！?/P>