今年上半年，中國經(jīng)濟呈緩中趨穩態(tài)勢，盡管傳統制造業(yè)減速明顯，但是，機器人、電動(dòng)汽車(chē)、智能終端、鐵路機車(chē)等制造領(lǐng)域增長(cháng)迅速，特別是資本市場(chǎng)帶動(dòng)金融業(yè)大幅增長(cháng)、網(wǎng)購帶動(dòng)快遞服務(wù)業(yè)快速增長(cháng)對宏觀(guān)經(jīng)濟做出積極貢獻。

展望下半年，隨著(zhù)連續降息降準、擴大財政支出和清費降稅、以及實(shí)施重大投資項目工程包和消費工程包等一系列穩增長(cháng)政策逐步見(jiàn)效，改革紅利不斷釋放，加之基數較低等因素，我國經(jīng)濟有望保持小幅回穩態(tài)勢。預計下半年GDP將增長(cháng)7%左右，CPI將上漲1.7%左右。

1、基建投資資金來(lái)源不足的問(wèn)題有望得到逐步緩解。

一是債務(wù)置換將大大緩解地方政府當期債務(wù)壓力，地方政府當期財政收入可以更多用于基礎設施建設。目前國家已安排了2萬(wàn)億元地方政府債務(wù)置換，年底前可能會(huì )再增加1萬(wàn)億元左右的債務(wù)置換規模。

二是2015年國發(fā)40號文將地方融資平臺項目后續融資放寬，解決部分在建項目存量和增量資金需求。

三是城投公司債券發(fā)行條件有所放松。

四是央行推出1.5萬(wàn)億元抵押補充貸款（PSL），較上年增加50%，而且利息由上年的4.5%降至3.1%。

五是加快盤(pán)活財政存量資金，提高財政資金使用效率。

六是3000億元規模的中國保險投資基金設立，可以主要用于基建投資領(lǐng)域。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖有助于投資的反彈。

在一系列松綁政策的作用下，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現了明顯回暖的態(tài)勢。1-7月份，商品房銷(xiāo)售面積增長(cháng)6.1%，已經(jīng)連續4個(gè)月加速回升，與此同時(shí)，連續14個(gè)月累計負增長(cháng)的商品房銷(xiāo)售額到5月份首次出現了正增長(cháng)，1-7月份漲幅達13.4%。隨著(zhù)銷(xiāo)售回暖，房地產(chǎn)庫存消化加速。一般而言，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖6-9個(gè)月之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資會(huì )出現反彈。

3、制造業(yè)投資有望逐步趨穩。

一是連續降息降準等寬松的貨幣政策在一定程度上降低了企業(yè)融資成本。

二是信貸資產(chǎn)證券化、保險投資基金等措施增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。新增5000億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規模，使得支持實(shí)體經(jīng)濟的資金來(lái)源渠道多元化。

三是制造業(yè)利潤緩慢回升增強企業(yè)投資意愿和能力。1-6月，制造業(yè)企業(yè)利潤同比上漲6.1%，高于整體工業(yè)利潤增幅6.8個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資有望逐步筑底回升。預計下半年固定資產(chǎn)投資將增長(cháng)11.8%左右，其中房地產(chǎn)投資將增長(cháng)6%左右。

一是就業(yè)形勢基本穩定，加上國家機關(guān)事業(yè)單位養老制度改革小幅上調工資水平，城鄉居民收入水平以略高于經(jīng)濟增速的水平穩步增長(cháng)，夯實(shí)了消費的基礎。上半年全國居民人均可支配收實(shí)際增長(cháng)7.6%，略高于GDP增速。

二是國家出臺了信息消費、綠色消費、住房、旅游休閑、教育文體、健康養老家政等六大消費工程包，有助于擴大消費需求和促進(jìn)消費升級。具體部署的“寬帶提速降費”、新能源車(chē)補貼、降低部分消費品消費稅等，有助于促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域新的消費增長(cháng)點(diǎn)的培育。

三是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖有助于帶動(dòng)家具、家電、裝修建材等產(chǎn)品消費的活躍。當然，物流成本降低、消費環(huán)境的改善、以及消費誠信體系建設等需要較長(cháng)的時(shí)間?？傮w來(lái)看，居民消費保持平穩增長(cháng)態(tài)勢，預計下半年社會(huì )消費品零售總額將增長(cháng)10.8%左右。

展望下半年，世界經(jīng)濟延續溫和復蘇態(tài)勢。國際貨幣基金組織（IMF）7月份《全球經(jīng)濟展望》修訂報告預計，2015年世界經(jīng)濟增長(cháng)3.3%，略低于上年。從主要經(jīng)濟體來(lái)看，一、二季度美國經(jīng)濟增長(cháng)0.6%和2.3%，下半年有望進(jìn)一步好轉，預計全年經(jīng)濟增長(cháng)2.5%左右。在新一輪量化寬松政策的刺激下，歐元區經(jīng)濟開(kāi)始明顯復蘇進(jìn)程，全年經(jīng)濟增長(cháng)將達到1.5%左右。日本經(jīng)濟也將擺脫上年的衰退局面，全年將增長(cháng)1.0%左右。印度在新政府積極改善投資環(huán)境、吸引外資增長(cháng)、推進(jìn)改革步伐、增強企業(yè)活力、以及抑制通脹取得成效等因素作用下，經(jīng)濟增長(cháng)勢頭較好，IMF預計2015年印度經(jīng)濟將增長(cháng)7.5%左右。而俄羅斯、巴西等國不僅面臨經(jīng)濟衰退的壓力，而且還得被動(dòng)加息應對通貨膨脹?？傮w來(lái)看，世界經(jīng)濟溫和復蘇，有助于改善我國外部需求，同時(shí)下半年進(jìn)口價(jià)格指數明顯回升將會(huì )使進(jìn)口降幅收窄。但是，人民幣實(shí)際有效匯率升值較多、各類(lèi)貿易保護措施不斷、去年同期基數偏高等因素會(huì )抑制我國對外貿易增長(cháng)。預計下半年出口將小幅增長(cháng)2%左右，進(jìn)口將下降5%左右。

1、居民消費物價(jià)將保持溫和上漲態(tài)勢

下半年推動(dòng)居民消費物價(jià)上漲的因素主要有：一是連續降息降準使得貨幣流動(dòng)性趨于寬松，這有助于支持居民消費價(jià)格上漲。二是勞動(dòng)力成本呈現出剛性上漲態(tài)勢，服務(wù)價(jià)格穩中趨升。三是2015年底前在地級城市實(shí)行階梯水價(jià)和氣價(jià)，實(shí)現存量和增量天然氣價(jià)格并軌，提高鐵路貨運價(jià)格等價(jià)格改革因素推動(dòng)部分公共服務(wù)價(jià)格上漲。四是能繁母豬存欄量持續走低影響豬肉供應，將會(huì )推動(dòng)豬肉價(jià)格上漲。五是蔬菜價(jià)格一般存在“小年”和“大年”交替出現的特征，今年屬于蔬菜價(jià)格的“大年”特征將會(huì )推高物價(jià)漲幅。從抑制物價(jià)上漲的因素看：一是經(jīng)濟增長(cháng)緩中趨穩，社會(huì )總供求關(guān)系仍然寬松，抑制后期物價(jià)上漲。二是居民的通貨膨脹預期一般與前幾期物價(jià)水平密切相關(guān)，近幾個(gè)月來(lái)物價(jià)漲幅基本保持平穩，居民通脹預期有所減弱。三是下半年翹尾因素進(jìn)一步減弱至0.3%，較上半年減緩0.3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，預計下半年CPI將上漲1.7%左右。

2、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格降幅有望逐步收窄

下半年推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格回升的因素主要有：一是隨著(zhù)一系列穩增長(cháng)政策逐步見(jiàn)效，宏觀(guān)經(jīng)濟小幅回穩，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯回暖、基建項目投資有望加快等因素，使得工業(yè)品需求有望得到一定改善。二是下半年國際大宗商品價(jià)格同比降幅將會(huì )明顯縮小，進(jìn)口初級產(chǎn)品價(jià)格對工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格的下拉作用減小。三是經(jīng)過(guò)7個(gè)多月的庫存持續削減，下半年工業(yè)企業(yè)庫存削減可能會(huì )放緩，甚至年底前甚至會(huì )適度回補庫存。四是翹尾因素明顯增大。下半年工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格翹尾因素為-1.2%，較上半年收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。當然，下半年產(chǎn)能過(guò)剩局面依然嚴峻，工業(yè)品供過(guò)于求的狀況不會(huì )有根本性改觀(guān)；同時(shí)，美國加息日益臨近，美元走強將會(huì )抑制大宗初級產(chǎn)品價(jià)格的上漲。預計下半年P(guān)PI將下降4.4%左右。由于我國制造業(yè)處于絕對的、持續的過(guò)剩局面，本輪工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格水平屬于典型的“供給過(guò)剩型”通貨緊縮。