六位金融機構的首席經(jīng)濟學(xué)家近日齊聚滬上，圍繞上海自貿試驗區“新使命、新起點(diǎn)、新機遇”暢談?dòng)^點(diǎn)，多角度剖析中國（上海）自貿試驗區的

改革，審視開(kāi)發(fā)中面臨的挑戰與時(shí)代賦予的機遇。

　　本次論壇由中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇和北京銀行上海分行共同主辦，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平、巴黎銀行首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動(dòng)、花旗銀行首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高、中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗室主任劉煜輝、澳新銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛、東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇作主旨演講并進(jìn)行圓桌討論。

　　自貿試驗區承載了改革使命

　　“自貿試驗區是這一輪市場(chǎng)化改革的試驗田和先行者?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學(xué)家連平開(kāi)門(mén)見(jiàn)山說(shuō)道，“全世界有很多自由貿易試驗區，但是我們的自由貿易試驗區定位和它們的重要區別，就是更多考慮在區內推行改革，取得經(jīng)驗后向全國推廣?！?/P>

　　連平認為，當前我國經(jīng)濟增長(cháng)比較平穩，但是從中長(cháng)期來(lái)看，遇到的挑戰較多。經(jīng)濟增長(cháng)明顯下了一個(gè)臺階，過(guò)去始終在10%左右，現在降到了7.5%上下。預計未來(lái)5-10年，中國平均增速在7%-8%的可能性比較大，降到7%以下可能性不大。不管怎么說(shuō)，經(jīng)濟增長(cháng)速度在兩三年中這樣大幅回落，對經(jīng)濟各個(gè)方面已經(jīng)產(chǎn)生了深刻的影響，比如產(chǎn)能過(guò)剩、就業(yè)、銀行不良資產(chǎn)等問(wèn)題。這種增長(cháng)速度的下降是經(jīng)濟潛在增長(cháng)速度下降帶來(lái)的必然結果，而不是因為推行寬松的貨幣政策，或者國際環(huán)境不好。

　　經(jīng)濟增長(cháng)的潛力有沒(méi)有？連平的回答是“有，需要改革來(lái)加以推進(jìn)，突破體制機制制度各個(gè)方面的諸多制約?！彼f(shuō)，擺在眼前的還有一個(gè)中等收入陷阱。世界上進(jìn)入這個(gè)區間的國家，大部分掉入了中等收入陷阱。

　　國際方面問(wèn)題也不少。他提到，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)和跨大西洋貿易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定（TTIP），其實(shí)是美國和一些西方“小伙伴們”簽訂的貿易新規矩。TPP和TTIP出來(lái)以后，WTO被邊緣化了。這些國家互相簽訂協(xié)定，給對方以非常好的開(kāi)放待遇，你沒(méi)有加入，沒(méi)有達到這個(gè)水平，就不能享受這些待遇，以后對它們的貿易和投資都會(huì )受到嚴重影響。我國目前的狀況是進(jìn)不去，將來(lái)要進(jìn)去需要創(chuàng )造條件，這個(gè)條件就是大力改革，使得國內體制機制和開(kāi)放程度，各種運行的游戲規則都能夠接近或達到這個(gè)水平。

　　連平表示，最近兩年，中國對發(fā)達經(jīng)濟體的出口已經(jīng)出現了微妙的變化。美國經(jīng)濟最近一段時(shí)間恢復得不錯，但是中國對美國的出口卻并沒(méi)得到很大改善。原因有多種，包括它對我國推行的各種限制，以及人民幣升值，其中也涉及到未來(lái)中長(cháng)期影響的因素的各個(gè)方面。還有非常重要的一點(diǎn)，中國不只是一個(gè)商品出口的大國，現在資本輸出每年的增長(cháng)速度已經(jīng)較快，長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)和中國對外出口的持續增加，接下來(lái)毫無(wú)疑問(wèn)要進(jìn)入資本輸出的階段。中國要從貿易大國走到資本輸出大國，如果不能夠加入TPP和TTIP，將來(lái)資本輸出就會(huì )受到很多限制，所以需要盡快推動(dòng)改革。自貿試驗區承載了這個(gè)使命。

　　對于自貿試驗區帶來(lái)的新機遇，他認為，貿易、航運、金融、建筑和地產(chǎn)有四個(gè)行業(yè)將明顯受益于自貿試驗區建設。

　　他最后建議說(shuō)，自貿試驗區的制度設計盡可能與國際接軌，金融改革要到位。金融管理要加強統一監管，比如成立一個(gè)一站式管理的金融管理局，能夠為自貿試驗區的運行帶來(lái)很多便利。另外，對自貿試驗區的風(fēng)險也需要關(guān)注。經(jīng)常項下不真實(shí)的貿易背景的資本流動(dòng)，未來(lái)是一個(gè)重要的監管對象。亞洲金融危機時(shí)，泰國等一些國家就是由于離岸賬戶(hù)沒(méi)有管好，大量的資金從離岸賬戶(hù)轉到在岸賬戶(hù)，沖擊國內市場(chǎng)。所以這方面的管道設計，一開(kāi)始還需比較謹慎。

　　邵宇說(shuō)，最近一段時(shí)間，他耳邊回響著(zhù)兩首歌：《春天的故事》《環(huán)太平洋》。歌名恰好是自貿試驗區的“背景音樂(lè )”。

　　第一個(gè)背景，中國被TPP、TTIP等包圍了，必須再次入世。TPP究竟是一個(gè)什么樣的東西？是一個(gè)已經(jīng)完成了積累的高度發(fā)展的經(jīng)濟體，回過(guò)頭對新興經(jīng)濟體的苛刻要求。這些要求是不是都合理？不是。他用金庸的《天龍八部》打比方。里面有一個(gè)棋局叫“珍瓏”，很多聰明人來(lái)解，都失敗了。后來(lái)虛竹上場(chǎng)，用類(lèi)似“斷臂”的下法找到生機。

　　另一個(gè)背景是人民幣國際化。人民幣已經(jīng)成為全球第九大交易貨幣，其實(shí)就是一個(gè)零頭，跟目前中國的經(jīng)濟實(shí)力完全不相匹配?，F在海外有很多的人民幣，如果不建立一個(gè)足夠順暢的回流機制，特別是足夠供海外人民幣投資的離岸人民幣資產(chǎn)池，這個(gè)循環(huán)就不完美。那么誰(shuí)最有可能成為這樣一個(gè)資產(chǎn)池的構建方呢？上海。因為上海有全國幾乎所有要素市場(chǎng)的交易場(chǎng)所，有銀行間市場(chǎng)，足夠大，如果在這里形成一部分可以回流的資產(chǎn)池的話(huà)，這樣人民幣國際化才有可能真正走出去，在貨幣競爭中分一杯羹。

　　他表示，自貿試驗區看起來(lái)非常美，但是必須在接下來(lái)兩三年之內面對很多挑戰。如果能夠攻克，自貿試驗區的試點(diǎn)會(huì )擴大到全國，再次成為拉動(dòng)經(jīng)濟的龍頭，孕育非常多的機會(huì )。

　　澳新銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛作了個(gè)比喻：錢(qián)像水一樣，會(huì )從高地流向低地。

　　他說(shuō)，上半年中國出現了錢(qián)荒現象。如果看中國銀行業(yè)負債表的話(huà)，其實(shí)銀行業(yè)的流動(dòng)性是非常強的。那為什么錢(qián)荒了呢？今年1-5月份，很多熱錢(qián)通過(guò)貿易渠道從海外流到在岸市場(chǎng)。在貨幣政策相對寬松的情況下，銀行會(huì )用比較便宜的銀行間市場(chǎng)的借貸去支持它對實(shí)體經(jīng)濟的融資，金融套利就會(huì )發(fā)生。他覺(jué)得，在上海自貿試驗區里也應該考慮資本套利的分析，如果這個(gè)管道在剛開(kāi)始時(shí)開(kāi)得太大的話(huà)，確實(shí)會(huì )對中國金融市場(chǎng)及貨幣政策的有效性造成沖擊。

　　劉利剛提出，在現在的國際金融環(huán)境當中，應該設計一個(gè)機制防止金融套利發(fā)生。美國的量化寬松大概到2015年才能退出，日本還在進(jìn)行一個(gè)非常大規模的量化寬松，歐洲央行的貨幣政策也相對寬松，海外有非常多的熱錢(qián)。中國因為經(jīng)濟的發(fā)展，利率跟海外的差別較大，那么錢(qián)會(huì )不會(huì )由海外大幅流入？這是要考慮的風(fēng)險。上海自貿試驗區的建設一定會(huì )使中國金融改革加速。從一些國家金融改革的經(jīng)驗看，首先改革國內的金融市場(chǎng)，使國內的銀行機構得到強化，建立一個(gè)市場(chǎng)化的利率機制，同時(shí)也鼓勵資本市場(chǎng)的深化，這樣比較有彈性的匯率制度才會(huì )產(chǎn)生，之后再打開(kāi)資本賬戶(hù)的管制。

　　他提醒說(shuō)，新興市場(chǎng)國家在進(jìn)行國內金融改革及資本賬戶(hù)改革的過(guò)程中，60%的國家出現金融危機。中國在風(fēng)險的管控方面，也應更加注意。

　　打造一批升級版世界企業(yè)

　　中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗室主任劉煜輝是前華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家，在來(lái)上海的飛機上，他寫(xiě)下了對自貿試驗區的看法。

　　“自貿試驗區到底是一個(gè)什么樣的區域，眾人有很大分歧?！彼f(shuō)。消息出來(lái)，幾乎所有人的第一反應是土地價(jià)格上漲、樓價(jià)上漲，資本市場(chǎng)的表現非常明顯。他覺(jué)得恐怕不是好事，成本已經(jīng)提前上去了，從這個(gè)事可以看到大家潛意識當中還是過(guò)去30年改革開(kāi)放的老模式，以為引入了很多政策紅利。大家選自貿試驗區股票，就看哪個(gè)公司土地儲備豐厚。

　　在他看來(lái)，自貿試驗區的定調肯定不是這個(gè)邏輯。上海自貿試驗區是一個(gè)探路的旗幟，為打造中國經(jīng)濟轉型提供一個(gè)積極的模板，試驗的結果是要可復制，產(chǎn)生的紅利不光是上海一家受益，關(guān)鍵是積累寶貴的經(jīng)驗復制到全國。改革是一個(gè)觸動(dòng)靈魂的事情，路徑肯定是痛苦的，這個(gè)過(guò)程中政府權力要有很大的讓步，要壯士斷腕。

　　他同時(shí)認為，自貿試驗區一定要有價(jià)值發(fā)現的功能。自貿試驗區很有可能是一個(gè)煉鋼爐，而不是企業(yè)所想象的天堂。進(jìn)到自貿試驗區以后，企業(yè)要換一套經(jīng)營(yíng)方式，換一套模式，千錘百煉，才能打造出一批總理所期待的升級版的世界企業(yè)。如果有這樣的功能的話(huà)，自貿區就辦成功了。

　　服務(wù)業(yè)正好是上海的長(cháng)處

　　巴黎銀行首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動(dòng)說(shuō)，自從上海自貿試驗區概念提出來(lái)以后，資本市場(chǎng)里反應了好幾輪，已經(jīng)是相當樂(lè )觀(guān)了。上海自貿試驗區被賦予的歷史使命，不亞于上世紀80年代初的深圳。中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到今天這樣，現在的改革意味著(zhù)權力和利益的重新再分配，需要突破很多機制的障礙，需要一個(gè)試驗過(guò)程，這個(gè)機會(huì )上海自貿試驗區得到了。

　　他認為，自貿試驗區選擇了上海，是因為上海有個(gè)很大的長(cháng)處。上海的私人企業(yè)、小型企業(yè)發(fā)展差，國有企業(yè)非常強大，上海過(guò)去三十年做得更多的是加工貿易，發(fā)展制造業(yè)，這恐怕與上海本身所具有的歷史地位不太相適應?！吧虾５拈L(cháng)處恰恰就是服務(wù)業(yè)發(fā)展，”他表示，“服務(wù)業(yè)就是講細節，上海正適合服務(wù)業(yè)的發(fā)展?！敝袊鎸χ?zhù)新一輪的經(jīng)濟增長(cháng)，這個(gè)增長(cháng)就是從中國的制造業(yè)，轉到了中國服務(wù)業(yè)要發(fā)展的時(shí)候，這正好是上海的長(cháng)處。

　　對于短中期的中國經(jīng)濟增長(cháng)，他的判斷是今年7.5%的增長(cháng)目標已經(jīng)沒(méi)有任何問(wèn)題了。明年的經(jīng)濟增長(cháng)不會(huì )超過(guò)今年，增長(cháng)速度應該比今年慢，明年產(chǎn)業(yè)結構的調整，短期會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生一個(gè)沖擊作用。所以投資者會(huì )利用這段時(shí)間摸索新的投資機會(huì )，有可能經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )慢一點(diǎn)。后年的經(jīng)濟會(huì )比明年好一些。本報記者談瓔

　　自貿試驗區越是開(kāi)放越難

　　花旗銀行首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高坦率地指出，上海經(jīng)濟現在面臨一些挑戰，特別是人工成本提高、產(chǎn)業(yè)轉移，迫切需要尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。而這些問(wèn)題就是中國經(jīng)濟模式未來(lái)要面臨的問(wèn)題。

　　他提出，現在盡管有很多的地方都希望能夠搞自貿試驗區，給人的錯覺(jué)是自貿試驗區是個(gè)好東西，搶到以后會(huì )有紅利，但是自貿試驗區里的風(fēng)險也是很大的。自貿試驗區短期內很難在全國推廣，這就決定了上海自貿試驗區的獨特性，也決定了自貿試驗區越是開(kāi)放，越是難，這個(gè)是國內改革的現實(shí)。

　　談到自貿試驗區對投資帶來(lái)的一些新的機遇，他說(shuō)，金融市場(chǎng)的機會(huì )有很多方面，第一是融資，第二是理財，第三是交易。這三塊必須都活躍，才能奠定一個(gè)很好的基礎。在亞太地區來(lái)講，上海自貿試驗區能不能在跟其他自貿試驗區競爭，就看它的活躍程度和流量。他個(gè)人認為證券公司或資產(chǎn)管理公司會(huì )有比較多的機會(huì )。

　　他表示，上海自貿試驗區要獲得成功，光靠現有的人才絕對是不夠的，怎么樣在全世界范圍內培養和吸引人才，這是未來(lái)的新挑戰。

　　總體來(lái)看，他對自貿試驗區充滿(mǎn)信心，但同時(shí)認為最大的風(fēng)險來(lái)自金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的投機套利帶來(lái)的可能是全國性的金融風(fēng)險，對這些金融風(fēng)險如果控制不當，反而害了上海自貿試驗區，所以不可以倉促地往前走。他建議，對這些可能存在的風(fēng)險進(jìn)行充分評估和仔細的制度設計。